年代別の株式市場の歴史的リターン：年平均リターン、ベンチマーク、ポートフォリオの測定方法

株式市場の歴史的リターンがすべての投資家にとって重要な理由

「株式は年10%のリターンをもたらす。」この主張は、金融メディア、アドバイザー、入門的な投資書籍で聞いたことがあるでしょう。この言葉は事実に基づいています——S&P 500は1928年以来、約10.0%の名目年率トータルリターン（配当再投資込み）を達成してきました——しかし、この簡潔な表現は膨大なばらつきを覆い隠しています。年率約20%を達成した年代もあれば、純損失を出した年代もあります。「正常な」リターンの文脈を理解していない投資家は、不適切な判断を下しがちです。強気相場で非現実的な利益を追い求め、通常の調整局面でパニック売りをしてしまいます。歴史的な記録の全体像を理解することが、規律ある証拠に基づいた投資への第一歩です。[1]

SECのInvestor.govは、長期的な市場パターンを理解することが、投資家が現実的な期待を設定し、コストの高い行動的失敗を避けるのに役立つと強調しています。1926年以来、S&P 500は約73%の暦年でプラスのリターンを記録しています。しかし、年間平均最大下落率は約14%であり、利益で終わった年でも投資家は途中で大幅な一時的下落を経験したことを意味します。この2つの事実——一貫した長期的利益と頻繁な短期的ボラティリティ——が株式投資の中心的な緊張を形成しています。[3]

年平均成長率（CAGR）は、複利とボラティリティを考慮するため、このデータを見るための最も信頼性の高い指標です。ボラティリティが存在するとリターンを過大評価する単純な算術平均とは異なり、CAGRは一定期間にわたって資金を初期値から最終値まで成長させた正確な年率を示します。本記事では、CAGRを使用して歴史的リターンを提示しており、資産クラス、年代、そしてご自身のポートフォリオを同じ基準で直接比較できます。

ご自身のポートフォリオが歴史的ベンチマークと比較してどの程度の成果を上げているかを測定するには、2つの数字だけが必要です：開始時の金額と現在の金額です。当社のCAGR計算機が残りの作業を行い、これらの入力値を本ガイド全体で提示しているベンチマークと比較できる年率成長率に変換します。

S&P 500の年代別リターン：約1世紀のデータ（1930年代〜2020年代）

以下の表は、1930年代以降の各完全な10年間におけるS&P 500のトータルリターンCAGR（配当再投資込み）を示しています。その変動幅は驚くべきものです：最良の10年間は最悪の10年間の約20倍の年率リターンを記録しました。将来を見通す予測では、どのタイプの10年間が待っているかを信頼性を持って予測することはできません。だからこそ、長期投資家はタイミングを図るのではなく、サイクルを通じて保有し続けるのです。

1930年代：-0.1% CAGR。世界大恐慌は、1929年の高値から1932年の底値まで株式価値の約86%を消滅させました。力強い回復が続きましたが——S&P 500は1932年の底値から1937年までに約3倍に上昇しました——1937-38年の急激な景気後退が株式を再び下落させました。純結果として、実質的に年率リターンがゼロの10年間となり、壊滅的な下落の後でも部分的な回復が全サイクルを通じて投資家を元の位置に留めうることを示す厳しい教訓です。[2]

1940年代：+9.2% CAGR。第二次世界大戦は当初不確実性を生み出しましたが、大規模な産業動員と戦後の消費ブームが企業収益を押し上げました。GI Bill、郊外住宅の拡大、戦時配給制後の抑圧された消費需要がすべて株式リターンを促進しました。10年間の終わりまでに、米国経済は戦時生産から平時の繁栄へと移行しました。[2]

1950年代：+19.4% CAGR。戦後の経済ブーム、中産階級の拡大、テレビ時代の消費文化の始まりにより、1950年代は現代における米国株式の最良の10年間となりました。電子機器、航空、石油化学などの新しい産業が登場し、企業収益は驚異的なペースで成長しました。連邦準備制度は10年間の大部分を通じて比較的緩和的な金融政策を維持しました。[2]

1960年代：+7.8% CAGR。1960年代初頭の「Go-Go」時代には投機的な熱狂と成長株投資の台頭が見られました。しかし、10年間の後半にはベトナム戦争、インフレ上昇、金融引き締めが訪れました。市場は1966年にピークをつけ、10年の終わりまでに新高値を回復しましたが、全体のCAGRはより控えめな後半を反映しました。[2]

1970年代：+5.9% CAGR。石油禁輸、スタグフレーション（高インフレと高失業の同時発生）、ウォーターゲート、そして2度の景気後退が1970年代を株式投資家にとって困難な10年間にしました。ヘッドラインインフレは年平均約7%で、実質（インフレ調整後）リターンは実際にはマイナスでした。この時期に株式を手放した投資家は、その後の爆発的な回復を逃しました。[2]

1980年代：+17.6% CAGR。連邦準備制度理事会議長ポール・ボルカーの積極的な金利引き上げにより、1980年代初頭にインフレは13.5%から10年の半ばまでに4%未満に押さえ込まれました。金利が1981年の約20%のピークから低下すると、株式と債券の両方が力強く上昇しました。規制緩和、減税、初期のコンピュータ革命が企業収益をさらに促進しました。この10年間にはブラックマンデー（1987年10月19日）——1日で22.6%の暴落——も含まれますが、市場は2年以内に完全に回復しました。[2]

1990年代：+18.2% CAGR。テクノロジー革命、インターネットの台頭、グローバル化、そして財政規律の時期（米国連邦予算は1998-2001年に実際に黒字を計上）が、米国株式の2番目に良い10年間を生み出しました。S&P 500は価値が約4倍に増加しました。バリュエーションは1999-2000年までに極端な水準に達し、シラーCAPEレシオが44を超えてピークに達しました——次の10年間の幕開けとなるドットコムバブル崩壊を予見させる水準でした。[2, 7]

2000年代：-0.9% CAGR。「失われた10年」はドットコムバブル崩壊（2000-2002年、-49%の下落）で始まり、世界金融危機（2007-2009年、-57%の下落）で終わりました。1つの10年間に2つの壊滅的な弱気相場が発生し、1930年代以来唯一のマイナスCAGRの10年間を生み出しました。両方の暴落を耐え抜き配当を再投資した投資家でも、インフレを考慮すると購買力を失いました。この10年間は、長期的な資産保全のために米国株式だけでなく資産クラス全体の分散投資がなぜ重要かを示す強力なケーススタディです。[2]

2010年代：+13.6% CAGR。2010年代は、2009年3月の底値から2020年2月まで続いた記録上最長の強気相場を生み出しました。ゼロ近辺の金利、連邦準備制度による大規模な量的緩和、自社株買い、テクノロジーメガキャップ（Apple、Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta）の支配が平均以上のリターンを牽引しました。この10年間は歴史的に高いバリュエーションで終わりましたが、弱気相場の中断はほとんどありませんでした。[2]

2020年代（2025年まで）：~14.5% CAGR。2020年代はすでに、COVID誘発の暴落（33日間で-34%）、市場史上最速の回復、9.1%へのインフレ急騰、40年間で最も積極的なFRBの利上げサイクル（0%から5.50%）、2022年の-25%弱気相場、そして2023-2025年の力強いAI主導ラリー（S&P 500はそれぞれ+26.3%、+25.0%、+17.9%を記録）を経験しています。10年間の残り5年間で最終的なCAGRは不確実ですが、これまでのボラティリティは平均以上の10年間でも決して順調な道のりではないことを示しています。[8]

資産クラス別の年平均リターン：株式、債券、REITs、金、現金

株式だけが唯一の選択肢ではありません。歴史的リターンの完全な全体像を把握するには、株式を債券、不動産、コモディティ、現金と比較する必要があります。以下のデータは主にNYU SternのAswath DamodaranデータセットとIbbotson/Morningstarの株式・債券・短期国債・インフレ（SBBI）年鑑——学術・専門金融で最も広く引用される2つの情報源——から得ています。[5]

米国大型株（S&P 500）：~10.0% CAGR（1928年以来）。これは投資における最も引用されるベンチマークです。配当再投資を含み、米国最大の上場企業の複利成長を反映しています。年間リターンの標準偏差は約19-20%で、リターンはこの平均値の周りで大きく変動してきたことを意味します——個別年では+54%（1933年）から-43%（1931年）までの範囲です。[1]

米国小型株：~11.5% CAGR。小型株は歴史的に大型株を年間約1.5パーセントポイント上回ってきました——いわゆる「小型株プレミアム」です。しかし、このプレミアムはかなり高いボラティリティ（標準偏差~30%）とより長い低パフォーマンス期間を伴います。小型株は景気回復期に優位に立ち、サイクル後半の減速期には遅れをとる傾向があります。[5]

国際先進国株式（MSCI EAFE）：~8% CAGR（1970年以来）。欧州、オーストラレーシア、極東の先進国市場株式は過去数十年間で米国株を下回っていますが、その差は一貫していません。例えば2000年代には国際株式が米国株式を上回りました。FINRAの投資教育リソースは、一つの地域が遅れをとっても地理的分散投資がポートフォリオのボラティリティを低減できると指摘しています。[4]

米国総合債券：~5.0% CAGR。ブルームバーグ米国総合債券指数（旧バークレイズ・アグリゲート）は、株式の約半分のリターンを約3分の1のボラティリティで達成してきました。債券は株式の下落局面でポートフォリオの安定装置として機能します——2008年の金融危機では、株式が37%下落する中、米国国債は上昇しました。10年物米国国債は1928年以来約5.2%の年率リターンを記録していますが、2022年の金利ショックは現代史上最悪の債券損失をもたらしました。[5]

REITs（不動産投資信託）：~9-10% CAGR（FTSE NAREIT指数の追跡が開始された1972年以来）。REITsは課税所得の少なくとも90%を配当として分配する義務があるため、所得志向のキャッシュフローとともに株式並みのリターンを提供します。株式との相関は中程度であり、有用な分散投資手段となっています。ただし、REITsは不動産へのエクスポージャーにより2008年の金融危機で不均衡に大きな打撃（約-37%）を受けました。

金：~7-8%名目CAGR（ニクソン大統領がドルの金兌換性を廃止した1971年以来、ブレトンウッズ）。金はしばしばインフレヘッジおよび危機資産と見なされますが、そのリターンは非常に変動が大きく、所得（配当、利子）を生み出しません。金の最良の10年間は高インフレ（1970年代）と金融危機（2000年代、2020年代初頭）と一致しました。

現金/短期国債：~3.3% CAGR（1928年以来）。現金は名目ベースで最も安全な資産クラスですが、長期的にはインフレにかろうじて追いつく程度で、約0.3-0.5%の実質リターンを記録しています。投資家が分散された株式ポートフォリオの代わりに現金を保有する毎年、約6-7パーセントポイントの期待名目リターンを犠牲にしており——この差は数十年にわたって劇的に複利で拡大します。[5]

強気相場と弱気相場：すべての投資家が知っておくべき歴史的パターン

弱気相場は伝統的に、直近の高値から20%以上の下落と定義されます。Hartford Fundsの1928年以降の弱気相場分析によると、その期間中にS&P 500で27回の弱気相場がありました。平均的な弱気相場は約9.6ヶ月続き、平均-35%の下落を記録しました。しかし、弱気相場は第二次世界大戦以降、頻度が低下しています：1928年から1945年の間には12回（約1.5年に1回）でしたが、1945年以降は15回（約5.1年に1回）となっています。[6]

対照的に、強気相場ははるかに長く続き、はるかに多くのリターンをもたらします。平均的な強気相場は約2.7年続き、平均+112%の累積利益を記録しました。歴史上最長の強気相場は2009年3月から2020年2月まで——約11年間——続き、約400%のトータルリターンを生み出しました。この非対称性が長期株式投資が機能する根本的な理由です：強気相場は弱気相場よりも長く、強力であるため、下落期を耐え抜く忍耐強い投資家は大きな累積的資産形成で報われます。[6]

主要な歴史的弱気相場はその深刻さの範囲を示しています：世界大恐慌（1929-1932年）は34ヶ月にわたって86%の下落を記録しました。1973-74年の石油危機は48%の下落をもたらしました。1987年のブラックマンデーは突然の34%の暴落をもたらしました。ドットコムバブル崩壊（2000-2002年）は49%を侵食しました。世界金融危機（2007-2009年）は57%のドローダウンを引き起こしました。2020年3月のCOVID暴落はわずか33日間で34%の下落をもたらしました。そして2022年のインフレ/金利ショックは25%の弱気相場を生み出しました。すべてのケースにおいて、市場は最終的に新たな史上最高値に回復しました。

回復期間はかなり異なります。完全な回復——市場が以前の高値に戻ること——は平均2.5年かかりました。最も速い回復は2020年で、COVID暴落が3月23日に底を打ち、S&P 500は8月までに新高値に達しました。最も遅かったのは世界大恐慌の後で、実質ベースで完全に回復するのに25年以上かかりました。第二次世界大戦後の弱気相場では、回復には一般的に1-4年かかっています。このデータは退職計画に直接関連しています：退職が近い投資家は、タイミングの悪い弱気相場が目標を数年遅らせる可能性があることを理解する必要があります。[6]

CAGRを使ってポートフォリオのパフォーマンスをベンチマークする方法

過去の平均値を知ることは有益ですが、真の価値は自分自身のポートフォリオをそれらと比較測定することにあります。以下にステップバイステップのアプローチを示します。ステップ1 — ポートフォリオの開始時と終了時の価値を収集します。証券会社の口座明細書を使い、開始日の総額と本日（または希望する終了日）の総額を確認します。ステップ2 — 当サイトの計算機を使って個人のCAGRを算出します。開始価値、終了価値、年数を入力してください。ステップ3 — 結果を適切なベンチマークと比較します。ポートフォリオが100%米国株式であればS&P 500と比較し、バランス型ポートフォリオであれば60/40配分（歴史的に名目CAGRで約8〜9%）と比較します。

2025年12月時点で、一般的な比較期間におけるS&P 500のトレーリングCAGRベンチマークは以下の通りです。10年: 14.72%、20年: 11.89%、30年: 10.32%。10年の数値はパンデミック後のテック株ラリーと3年連続の二桁上昇に支えられ、100年間の平均10%を大幅に上回っています。30年の数値10.32%は歴史的平均にはるかに近く、核心的な原則を示しています。投資期間が長いほど、CAGRはより確実に長期平均に収束するということです。[1]

ポートフォリオが関連ベンチマークを年間2パーセントポイント以上一貫して下回る場合、SPIVAスコアカードのデータによると、最も一般的な原因は高い手数料、不適切なファンド選択、またはマーケットタイミング行動です。年間1%の手数料がかかるポートフォリオは、毎年手数料ゼロのベンチマークに対して1パーセントポイントのハンディキャップを背負ってスタートします。この負担は30年間の資産形成期間にわたって複利で膨らみ、数十万ドルの差となります。[13]

重要な注意点があります。CAGRは始点から終点までの成長を測定するものであり、途中のキャッシュフロー（追加投資や引き出し）のタイミングや規模を考慮しません。定期的にポートフォリオに資金を追加してきた場合、実際の投資経験は単純な始点・終点のCAGRとは異なります。キャッシュフローのタイミングを考慮したより正確な個人リターンを求める場合は、内部収益率（IRR）または金額加重収益率（MWR）が適切な指標です。ただし、CAGRは手軽なポートフォリオのベンチマーキングに最も有用なツールであり続け、当サイトの計算機で瞬時に算出できます。[14]

市場に居続けること vs. マーケットタイミング：データが示すもの

金融分野で最も十分に実証された知見の一つは、予測に基づいて売買を繰り返すマーケットタイミングを試みる投資家は、単に投資を続ける投資家に一貫して劣るということです。J.P. MorganのGuide to the Marketsは印象的な分析でこれを示しています。20年間S&P 500にフルインベストメントを続けた投資家は、年率約10.4%のリターンを得ました。その期間中、最もリターンの高い10日間だけを逃すと――これらの日は大幅な下落の最中や直後に発生することが多い――年率リターンは約半分に減少しました。最高の30日間を逃すとリターンは約2.1%まで低下し、インフレ率をわずかに上回る程度にまで落ち込みました。[10]

Charles Schwabのマーケットタイミング研究は、異なる方法論でこの知見を裏付けました。20年間にわたり毎年$2,000を受け取る5人の仮想投資家を分析しました。完璧なマーケットタイマー（毎年の最安値で投資）、即時投資家（1月1日に投資）、ドルコスト平均法の投資家（毎月投資）、最悪のタイマー（毎年のピークで投資）、そして現金のまま保有した投資家（財務省短期証券）です。結果は、最悪のタイマー――毎年絶対的なピークで投資した人――でさえ、現金に留まった投資家を上回ったことを示しました。完璧なタイミングと即時投資の差は比較的小さく、「適切なタイミング」を待つコストはほぼ常にその利益を上回ることを示唆しています。[11]

DALBAR投資家行動定量分析（QAIB）2025年レポートは、タイミングの悪さがもたらすコストを具体的な数字で示しています。2024年、米国株式ファンドの平均的な投資家のリターンは16.54%でしたが、S&P 500は25.02%のリターンを記録しました。この848ベーシスポイントの差は、過去10年間で2番目に大きい投資家のアンダーパフォーマンスです。2024年12月までの20年間で、平均的な株式投資家は年率9.24%のリターンを達成しましたが、S&P 500は10.35%でした。1.11パーセントポイントの差は小さく聞こえるかもしれませんが、20年間ではS&P 500ポートフォリオの価値が平均的な投資家の達成額より約22%多いことを意味します。[12]

DALBARレポートからおそらく最も示唆に富む統計があります。投資家の「Guess Right Ratio（正解率）」――資金の流入・流出のタイミングを正しく判断できた頻度――は2024年にわずか25%まで低下し、過去最低に並びました。株式ファンドからの引き出しは2024年の全四半期で発生し、最大の流出は大幅なリターン上昇の直前に起こりました。言い換えれば、投資家はマーケットタイミングに失敗しているだけでなく、積極的に状況を悪化させているのです。データは単純な戦略を圧倒的に支持しています。一貫して投資し、投資を続け、時間をかけて複利の力を活かすことです。[12]

2026年以降の現実的なリターン予測の設定

過去のリターンは将来の結果を保証するものではありませんが、統計的に何が起こり得るかの文脈を提供します。いくつかの要因が、今後10年間の米国株式リターンが過去10年間よりも低くなる可能性を示唆しています。シラーの景気循環調整済み株価収益率（CAPE）は2026年3月時点で約39.8〜40.0でした。CAPEが40を超えたのは歴史上2回目であり、1回目は1999〜2000年のドットコムバブル時でした。歴史的に、CAPEの初期値が25を超える場合、その後10年間のリターンは平均以下となる傾向がありますが、この関係は正確なタイミングツールとは程遠いものです。[7]

Vanguardの資本市場モデル（VCMM）は2025年12月31日のデータに基づき四半期ごとに更新され、今後10年間の米国株式の年率リターンを3.3%〜5.3%と予測しています。これは長期歴史的平均の10%を大きく下回る水準です。このモデルによると、今後10年間で最も強いリスク・リターン特性を持つのは、高品質の米国債券（約4%の予測）、米国バリュー株、非米国先進国株式です。2023〜2025年のラリーの大部分を牽引した米国グロース株のリターンは、わずか1.9%〜3.9%と予測されています。[9]

現在のマクロ経済環境は重要な背景を提供しています。連邦準備制度理事会（FRB）は、2024年9月のピーク5.25〜5.50%から175ベーシスポイント引き下げた後、2026年1月の会合でフェデラルファンド金利を3.50〜3.75%に据え置きました。2026年1月のヘッドラインCPIは前年比2.4%で、FRBの2%目標に近づいています。10年物米国債利回りは約3.95%です。これらの条件――適度ではあるが超低金利ではない金利、低下しているがまだ克服されていないインフレ――は、2010年代の強気相場を支えたゼロ金利に近い環境とは異なる背景を作り出しています。[15, 16]

これらは投資家が株式を避けるべきだという意味ではありません。期待値をそれに応じて調整すべきだということです。今後10年間の米国株式の名目リターンが10〜15%ではなく4〜5%になる場合、CAGRに基づく資産計画はその可能性を考慮すべきです。地域間の分散投資（国際株式はより低い初期バリュエーションからより高い期待リターンを提供する可能性があります）、債券エクスポージャーの追加、そしてより高い貯蓄率の維持は、低リターン環境の可能性と長期的な財務目標との間のギャップを埋めるのに役立ちます。

主なポイント

S&P 500は1928年以来、配当再投資込みで約10.0%の名目CAGRを達成してきました。しかし、10年ごとのリターンは-0.9%（2000年代）から+19.4%（1950年代）まで大きく異なります。同じ10年は二つとなく、直近のリターンを将来に外挿することは失望を招く原因となります。

異なる資産クラスは異なるリスク・リターン特性を提供します。米国大型株（約10%）、小型株（約11.5%）、国際株式（約8%）、債券（約5%）、REITs（約9〜10%）、金（約7〜8%）、現金（約3.3%）は、過去100年間で投資家のポートフォリオにおいてそれぞれ異なる役割を果たしてきました。これらの資産クラス全体への分散投資は、いずれか単一カテゴリーの不調な10年間の影響を軽減します。

弱気相場は痛みを伴いますが一時的なものです。平均的な弱気相場は9.6か月続き、35%の下落を伴います。一方、平均的な強気相場は2.7年続き、112%の上昇を記録します。歴史上すべての弱気相場は、最終的に過去最高値への回復に続いています。強気相場と弱気相場の非対称性こそが、長期的な株式による資産形成の根本的なエンジンです。

マーケットタイミングは一貫して価値を破壊します。DALBARのデータは、平均的な投資家が20年間でS&P 500を年間約1パーセントポイント下回っていることを示しています。この差は完全にタイミング判断の誤りに起因するものです。市場の動きを予測しようとするのではなく、ボラティリティの中でも投資を続けることが、ほとんどの投資家が長期CAGRを改善するためにできる最も影響力のある行動です。

米国株式の将来見通しは歴史的平均を下回っています。シラーCAPEが約40で、Vanguardが今後10年間の米国株式の年率リターンを3.3〜5.3%と予測している中、投資家はより低いリターンの可能性に備え、より幅広い分散投資を検討すべきです。当サイトのCAGR計算機を使って、さまざまなリターン想定のもとで資産計画のストレステストを行ってください。

よくある質問

以下は、過去の株式市場リターン、ベンチマーキング、およびこのデータを投資計画にどう活用するかに関するよくある質問です。